金域医学:虎口拔牙的转型

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发布时间:2018-02-01 20:30

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作者 | 蓑笠翁

  编辑 | 小鲨鱼

  前几天,出了两则关于金域医学的新闻引起了风云君的注意:一是金域医学宣布与“NIPT之父”香港中文大学教授卢煜明及其团队在高端无创产前检测(NIPT)领域进行深度合作;二是金域医学公司下属控股子公司广州金域基因科技有限公司与Illumina,Inc. 共同签署合作协议,金域基因将会向其购买MiniSeq测序平台设备元件及体外诊断试剂盒元件。

  鉴于风云君在之前分析华大基因之时与这些词都打过交道,所以对这两则新闻的主体也引发了一点兴趣,想一探究竟。

  

  一、基因检测业务:虎口拔牙难

  金域医学于去年9月8日在上交所上市,时间很短,系一家专业从事第三方医学检验及病理诊断业务的独立医学实验室,主营业务为向各类医疗机构(包括医院、妇幼保健院、卫生院等)提供医学检验及病理诊断外包服务。

  而从新闻和公告中,可以很明确的看出来,金域医学是在拓宽业务领域,想要进军基因检测这个细分市场。那在这个市场能讨到好吗?

  

  风云君觉得,难。

  对于华大基因,风云君用波特五力模型做过分析,此处同样适应。

  第一是,潜在竞争对手,不能因为加了基因两字就把这个行业变得遥不可及,从投资的角度看企业,关注商业模式就好。而基因检测,目前国内上市公司的定位都是基因测序服务商。所以,要进入,准备资金从Illumina公司买设备就好,附带有培训服务的。

  第二,行业内竞争对手。风云君觉得金域医学进入这个细分领域最大的敌人就在这里。两大竞争对手(华大基因、贝瑞基因)早已经安营扎寨,且耳闻价格战已经打响。金域医学失了先发优势,要抢占市场,真心不容易。

  第三,供应商的议价能力。鉴于与竞争对手一样,基本都是从统一渠道购买测序设备和试剂,那议价能力也免谈。

  第四,需求者的议价能力。从医药行业的角度看,需求者无议价能力。不过,从这个行业的竞争情况来看,需求者不用议价,随着竞争加剧,进入者增加,这价格自然在下跌。

  第五,替代品。撇开医学角度去讨论产品的替代问题,就行业内的各家企业而言,其所提供的服务是大同小异的,替代不成问题。

  所以,金域医学作为后来者,想要从华大基因、贝瑞基因手中抢占市场份额,真的算是虎口拔牙。当然,不否认,基因检测能成为金域医学未来业绩的一个增长点,但对于挑大梁这种预期还不能太乐观。

  

  二、医学检验业务:再次爆发亦难

  虽说进入新领域的攻坚战不好打,但对于金域医学积极拓展新业务,还是要点个赞的。

  同时也引发一个问题,那现有的业务发展前景又如何呢?

  目前,金域医学以现有实验室检验检测业务为中心,提供医学检验业务及病理诊断外包服务为主,同时也开始扩展包括食品卫生检测、临床试验研究、司法鉴定、健康体检、检验试剂销售业务等非医学检验业务。

  但是从历年营收占比来看,非医学检验业务占比平均仅在5%左右,比例并不高。所以,重点还是在医学检验业务部分。

  而对于这部分业务,从下图中可以看到,营收虽在稳步增加,但扣非后净利润在2013到2014年度经历过一个大跃进之后,现阶段已经处在了一个平稳的状态。

  

  结合毛利率来看,更清楚。近期,毛利率在逐步下降,也就对应着营收规模虽在增长,但是净利润的变动幅度却小了很多。

  

  那后续这两部分会如何变动呢?还是要结合行业特征来考虑。

  先看这个行业竞争情况。其实,对于医学检验,可以比照着基因检测去理解,从而对于金域医学的定位更准确来说,应该是服务商。其商业模式简单点来讲,就是采购试剂,然后培训员工做测试,最后提供检测结果。主要成本是试剂成本和人工成本。所以,这个行业壁垒并不高,潜在进入者多,竞争加剧是必然。

  那后续,竞争加剧直接结果就是检验项目价格可能会持续大幅下降。也就是说,毛利率继续下滑是大概率事件。此外,对于医学检验还有一个问题,就是其本身的服务价格是需要参照各类医疗机构所在地物价部门制定的检验服务收费标准来制定,这也就意味着,定价权是充分受限的。

  既然价格基本是只能下不能上,那营收规模要增长就只能是把销量拉上去。而一般情况下,医学检验服务在一个区域的一段时间内,如果没有大幅的人口变动,风云君想其所需检验量上是不会有大的变动的。也就是说,金域医学的营收要大幅增长,除了在现已经涵盖区域内使劲抢地盘之外,最主要的方式还是开疆拓土。

  

  但是目前金域医学有子公司、及联营合营企业共50家,基本是从南到北,从西到东,大部分省份都涵盖呢。这后续要需要开拓的疆土有限得很。

  再者,金域医学依靠的是独立医学实验室,前期构建实验室网络、新建实验室是需要较大规模的资本投入的。可以看到,上市之前,资产负债率虽有所下降,但整体仍处在较高水平。那要继续拓展业务,资金也会成为一大制约因素。

  

  所以,原有的医学检测业务要再一次实现大跃进,难。主要原因还是物价部门的控价加上竞争的加剧引发价格下行压力大,利润空间压缩。与此同时,业务规模的拓展已经发展到一定阶段,短时间内难有大的突破。

  结束语

  那金域医学后续业绩的爆发点在哪里呢?风云君也在寻找。而对于目前的金域医学,从估值来看,只能说作为次新股的热度还未消退。

  

END

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